国泰海通证券：航空暑运加班严格受限 票价盈利飞腾可期
国泰海通证券研报暗示，2025年上半年机队小幅增长，暑运机队盘活普及空间极为有限，且时候控量加班受限，瞻望运投同比或仅小幅增长，其中国内运投或几无增长。暑运亲子游将陆续繁盛，供需预期乐不雅。近期部分航司局部阛阓预售票价略作相易，保险暑运预售流程邃密。研讨2024年暑运票价低基数，瞻望2025年暑运票价将同比飞腾，航司盈利有望再调动高。中国航空已插足供给低增期间，需求自4月以来不绝好于阛阓担忧，将来两年供需将陆续向好，油价下行票价诱导将加快盈利还原与核心飞腾。提倡把合手油价波动布局航空长逻辑。
全文如下国泰海通｜走运：暑运加班严格受限，霍尔木兹通行经常
敷陈导读：航空：爱重长逻辑。5月或行业性盈利，咱们瞻望暑运供需乐不雅，暑运加班严格受限，票价盈利飞腾可期。提倡把合手油价波动布局。油运：以伊地方神圣，油运运价回落。将来两年供需向好，股息维持估值下限，风险收益比诱骗。
航空：暑运加班严格受限，票价盈利飞腾可期。咱们估算5月国内含油票价初次转正且行业性盈利，6月国内含油票价陆续保持同比略升趋势。2025上半年机队小幅增长，暑运机队盘活普及空间极为有限，且时候控量加班受限，咱们瞻望运投同比或仅小幅增长，其中国内运投或几无增长。暑运亲子游将陆续繁盛，供需预期乐不雅。近期部分航司局部阛阓预售票价略作相易，保险暑运预售流程邃密。研讨2024年暑运票价低基数，咱们瞻望2025年暑运票价将同比飞腾，炒期货航司盈利有望再调动高。中国航空已插足供给低增期间，需求自4月以来不绝好于阛阓担忧，将来两年供需将陆续向好，油价下行票价诱导将加快盈利还原与核心飞腾。提倡把合手油价波动布局航空长逻辑。
油运：地缘地方神圣，油运运价回落。6月24日以伊实现停战公约，因地缘推升的油价及油运运价权贵回落。上周中东-中国VLCC TCE自7.6万好意思元高位快速回落至3.4万好意思元。把柄咱们估算，油运公司2025Q2事迹对应VLCC TCE均值为4.2万好意思元，略低于2024年同时的4.4万好意思元，同比降幅较Q1大幅收窄，瞻望油运公司Q2事迹同比压力亦将明显改善。咱们瞻望OPEC+将陆续加快增产，且下半年南好意思长航路增产值得期待。将来两年油运供需将陆续向好，且具油价下降期权。股息维持估值下限，风险收益比诱骗。
阛阓热门：伊朗以色列和谈，霍尔木兹海峡通行经常。霍尔木兹海峡是世界石油运载咽喉，占世界石油海运交易近三成。从出猛烈度，霍尔木兹海峡通行中东超粗略原油海运出口。从入猛烈度，霍尔木兹海峡承运亚洲超五成原油海运入口，其中中国/印度/日本/韩国/好意思国/欧洲原油入口对霍尔木兹海峡依赖度为48%/41%/66%/74%/17%/7%。业界以为霍尔木兹海峡中断概率极低。把柄咱们不雅察，曩昔两周伊朗与以色列突破升级时刻，霍尔木兹海峡原油通行量略有下降，其中基本通行量保持结识，仅日度峰值回落较为明显。
计谋：保管航空油运增持。1）航空：爱重长逻辑。5月票价初次转正，民航或行业性盈利。咱们瞻望暑运供需乐不雅，暑运加班严格受限，票价盈利飞腾可期。提倡把合手油价波动布局长逻辑。2）油运：以伊地方神圣，油运运价回落。将来两年供需向好，股息维持估值下限，风险收益比诱骗。
风险请示：经济波动、关税、地缘花式、油价汇率、安全事故等。