华泰证券：一季度排产高增 风电池块盈利拐点进取
华泰证券研报称，2025年以来风电池块景气度握续普及，确认产业链调研，判断2025年一季度风机及零部件排产有望高增，部分零部件加价或落地，主要系2024年招标高增与新动力入市前抢装。阛阓担忧新动力入市或影响风电装机可握续性，华泰证券合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，阛阓化来回电价受影响较小，业主有望在新动力开导中普及风电的比例，类似2025年要点海风神态持续开工，后续真切海或孝顺需求增量，看好国内装机握续增长，产业链盈利握续设置。
全文如下华泰 | 风电：一季度排产高增，盈利拐点进取
中枢不雅点
25年以来风电池块景气度握续普及，确认产业链调研，咱们判断25Q1风机及零部件排产有望高增，部分零部件加价或落地，主要系24年招标高增与新动力入市前抢装。阛阓担忧新动力入市或影响风电装机可握续性，咱们合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，阛阓化来回电价受影响较小，业主有望在新动力开导中普及风电的比例，类似25年要点海风神态持续开工，后续真切海或孝顺需求增量，咱们看好国内装机握续增长，产业链盈利握续设置。
Q1淡季不淡，零部件排产茂盛
24年国内风机招标高景气，确认风电头条统计，24年国内风机开标228GW，同比+137%，撑握25年装机高增。2月9日，国度发改委与国度动力局发布对于《深化新动力上网电价阛阓化修订促进新动力高质地发展的见知》，明确2025年6月1日为分歧新老神态标时代节点，辩论到新神态上网电价全面阛阓化，或驱动25H1抢装。风电产业链25Q1淡季不淡，确认央视《经济半小时》，洛轴换取暗示往年1-2月份为淡季，但本年订单已填塞，聚会产业链调研，外汇跟单咱们判断25Q1风机、轴承、叶片等方式排产及出货有望高增，部分零部件加价或落地，驱动产业链盈利智商普及。
新动力入市影响有限，风电需求可握续性强
阛阓担忧新动力上网电价全面阛阓化或影响卑劣电站收益率，25H1抢装后需求或着落。咱们合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，确认兰木达电力现货，以2024年5月安徽省负荷弧线为例，风电弧线与典型复合弧线拟合度较高，对电网冲击较小。与光伏比拟，风电现货价钱亦具备光显优势。确认兰木达电力现货，24年山西/山东/甘肃/蒙西风电均价分别为0.21/0.17/0.12/0.35元/度，较光伏均价高27%/58%/51%/6%，风电现货价同比着落幅度亦低于光伏。业主对风电开导的积极性普及，确认智汇光伏统计，24年寰宇各省完成风光神态竞配268GW，其中风电占比53%，较22-23年显赫普及（22年28%，23年48%）。辩论到风电竞配跳跃于招标，24年竞配有望撑握26年装机高景气。
海风神态持续开工，真切海或孝顺需求增量
25年以来要点海风神态持续开工，确认龙船风电网统计，帆石一、青洲五、江苏大丰等神态已持续起首建设，有望撑握25年海风装机高景气。聚会上海、广西、江苏等省市持续公布真切海磋磨，首批示范性神态或逐渐落地，掀开海优势电成漫空间。欧洲海风需求茂盛，确认Wind Europe臆想，2030年新增装机约15GW，对应25-30年CAGR为37%，国内风机、零部件企业有望齐全订单起量。
温雅产业链盈利改善，不绝保举
25Q1风电产业链排产及出货高景气，部分零部件方式加价落地，量利有望拐点进取。咱们看好国内风电装机握续增长，类似欧洲海风需求高增，板块成长性可期。要点温雅风机方式盈利设置+出海握续冲突，零部件方式加价落地+国际订单放量。
风险指示：风电装机量不足预期，产业链竞争加重，产能推广不足预期。
