华泰证券：2月重卡同比高增长 行业复苏信号昭彰
华泰证券研报称，2月我国重卡批售约8万辆，同比、环比别离增长34%、11%。2月重卡数据超阛阓预期，该月销售水平仅次于2021年2月，主要系春节后开工使物流需求攀升、车企为理睬开门红准备较多新车库存，探讨到2025年以旧换新计谋延续、将来国四淘汰计谋有望徐徐落地，看好重卡行业驱能源从LNG+电车变为LNG+电车+油车换新，全年销量有望提高百万台，尤其是内销或保执较快增长，看好行业头部车企受益此轮周期进取，加强里面截至和降本力度的企业利润弹性或更高。
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中枢不雅点
重卡2月批销零卖同比大增，开释下流阛阓向好信号
2月我国重卡批售约8万辆，同/环比+34%/11%，其中零卖约4万辆，同/环比+50%/17%，出口同比执平，1-2月重卡累计批发销量15.2万辆，同比-3%。咱们以为2月重卡数据超阛阓预期，该月销售水平仅次于21年2月，主要系春节后开工使物流需求攀升、车企为理睬开门红准备较多新车库存，探讨到25年以旧换新计谋延续、将来国四淘汰计谋有望徐徐落地，咱们看好重卡行业驱能源从LNG+电车变为LNG+电车+油车换新，全年销量有望提高百万台，尤其是内销或保执较快增长，咱们看好行业头部车企受益此轮周期进取，加强里面截至和降本力度的企业利润弹性或更高。
国内阛阓置换需求隆盛，自然气和电动重卡同比高增
25年2月重卡内销高增为增长亮点，录得高增主要系：①春节后复工复产鼓动，货品输送需求平稳复苏，重卡运力供给随之增长，2月国内公路物流运价指数为104.8点，同比+2.21%，尤其是零担重货指数同比+2.64%，巨额商品和区域输送为主的整车指数，同比+2.55%，②受24年同时春节错期影响，基数略低，炒期货使同比增速较高，③重卡车企为迎节后传统销售旺季，扩广大发销售为下流准备鼓胀的新车库存。结构上，自然气及电动重卡销量高增，2月销量别离同比+70%/250%，咱们以为主要系气价较低且电动重卡徐徐突显经济性，终局用户联系需求较为隆盛，以气价为例，其延续1月的廉价，2月平均价钱约4.3元/kg，位于近半年(4.3~5.2元/kg)的价钱低位，保执了自然气重卡的经济性上风。
竞争面貌转为良性，行业量价利回暖开释积极信号
面貌上看，2月重卡有4家企业销量冲破1.2万辆，重汽、自如、陕汽稳居阛阓TOP3，2月销售2.05/1.85/1.25万，同比+0%/+103%/+21%，1-2月累计销售4.17/3.41/2.50万，阛阓占有率为27%/22%/16%，保执稳固。价钱上，历经24年竞争后，行业新车价钱已触达较为底部的位置，25年开年三一徐工等企业驱动全线上调新能源重卡价钱，加之24年底中央经济责任会议提议的整治内卷式竞争，咱们以为行业竞争态势与终局价钱情况或改善，行业转向高质地发展，在全年行业内销β进取情况下，车企盈利智力有望获取改善。
供需两头多厚利好共振，看好重卡增长执续性
咱们以为刻下重卡阛阓酿成多厚利好共振：1）供给端面貌向好：24年价钱战后车市投入良性竞争，头部车企运营情况转好；2）需求端边缘改善：2月底已有部分省市发布以旧换新计谋，但仍未落实到县市级的要道体式。咱们瞻望将来以旧换新计谋徐徐落地，红利开释下车市增长值得期待。25年计谋发扬时辰更长，且界限膨胀至国四车。详细来看，咱们以为在多厚利好下，将来阛阓有望赓续2月隆盛的置换需求，全年内销+出口或冲破100万辆。看好运营端庄的头部企业，在需求向好中开释事迹弹性。
风险教导：下流需求不足预期，换新比例不足预期。