华金策略：反弹未完 TMT仍可能有配置契机
复盘历史，5-6月事迹空窗期TMT行情主要受战术和产业催化、流动性启动，7月受基本面和战术影响较大。（1）5-6月A股事迹空窗期，战术和产业催化、流动性是影响TMT行情的中枢身分。一是5-6月TMT行情相对较好：2010年以来14年中有10年TMT指数5-6月相对沪深300有逾额收益。二是国内荧惑科技的产业战术和国际事迹、手艺迭代等产业催化是启动5-6月TMT有相对收益的中枢身分。三是流动性亦然影响5-6月TMT行情的病笃身分，如2017、2018年5-6月好意思联储加息TMT发扬相对偏弱。四是经济基本濒临5-6月TMT行情影响有限。（2）7月步入事迹预报浮现期，经济和盈利基本面、战术是中枢影响身分。一是7月TMT行情相对偏弱。二是经济和盈利基本面是中枢影响身分：最初，经济数据偏弱时TMT指数7月难有逾额收益；其次，中报事迹预报改善或增速偏高时TMT板块发扬相对较强。三是7月政事局会议的战术定调对TMT行情有一定影响。
面前来看，TMT短期仍可能有配置契机。比照复盘，面前来看：（1）发展新质分娩力和国际产业催化、国内流动性守护宽松等使得5-6月TMT仍可能有配置契机。一是战术和产业催化上，6月可能不停出现：最初，国内战术上，7月三中全会降临前，科技改造等筹商的战术可能不停出台和落地；其次，产业催化上，7大国际科技巨头一季度利润平均增速高达78.2%，国际AI大模子迭代更新、AI手机和AI PC等新址品齐可能加快落地。二是流动性上，守护宽松。（2）经济确立预期和TMT中报事迹可能回升、科技改造战术催化等使得7月TMT也有一定配置契机。一是经济和盈利基本面上，外汇跟单7月事济可能络续确立，TMT中报事迹可能有所回升。二是战术上，7月政事局会议和三中全会可能进一步隆起科技改造等战术。
短期调节幅度有限，反弹未完。（1）分子端：经济延续确立预期。一是高频数据涌现地产销售有所回升。二是超长国债刊行后，开工率回暖指向基建筹商技俩开工可能加快。（2）流动性：守护宽松。一是好意思国通胀和工作压力有所松驰，尽管好意思联储会议纪要仍偏鹰，但年内降息是大要率，好意思元走弱、国内经济确立预期下东谈主民币汇率偏强，国际对国内宽松制肘的影响下落；二是地产大幅磨叽、国内经济确立预期和风险偏好可能高涨，外资、融资短期可能抓续流入。（3）风险偏好：短期受压制，但难进一步下行。围台军演压制市集热情，但中好意思、中欧短期关连昭彰改善，地缘风险难抓续高涨；地产磨叽、超长国债刊行等战术依然对风险偏好有撑抓。
短期络续柔顺TMT、中枢钞票蔼然周期。（1）短期TMT和中枢钞票照旧配置所在：一是历史训诲上，积年5-6月科技成长以及耗尽占优，5-7月科技成长、耗尽以及部分周期占优；面前指向TMT、全球耗尽以及上游周期。二是尽管短期受地缘风险担忧压制，但地产销售和经济确立预期回升，外资短期大要率络续流入，外资偏好的中枢钞票如食物饮料、电新、家电、化工等仍可能被逢低配置。（2）短期络续柔顺：一是战术和产业趋势进取的通讯（卫星互联网、低空经济）、计较机（自动驾驶、数据要素）、电子（半导体）、传媒（AI诳骗）；二是受益于经济确立和外资流入的电新（电板、光伏、风电）、家电、食物饮料、化工、地产产业链等。
风险教导：历史训诲异日不一定适用、战术超预期变化、经济确立不足预期。