华泰证券：A股风险偏好建造平台期 保持红利想维
华泰证券研报分析，上周，Wind全A小幅着落0.7%，作风上，红利占优，行业上，公用、煤炭、有色发扬居前，季节性成分下，商场交游作风偏堕落。咱们庄重到三点增量信息，第一，3月金融数据响应实体部门需求尚待改善，企业及住户新增中长贷TTM待建造。第二，财报数据泄露，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%（vs 3Q23 -4.9%）。第三，监管积极看成，新“国九条”发布体现了全历程监管促进高质地发展的想路。三成分角力下，咱们合计A股ERP建造仍处于平台期，建树上惨酷保持红利想维，法例把捏出口/供给/产业三大景气加分项。
全文如下华泰 | A股策略：风险偏好建造平台期，保持红利想维
核心不雅点：多变量角力，ERP建造或仍处平台期，保持红利想维作念建树
上周，Wind全A小幅着落0.7%，作风上，红利占优，行业上，公用、煤炭、有色发扬居前，季节性成分下，商场交游作风偏堕落。咱们庄重到三点增量信息，第一，3月金融数据响应实体部门需求尚待改善，企业及住户新增中长贷TTM待建造。第二，财报数据泄露，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%（vs 3Q23 -4.9%）。第三，监管积极看成，新“国九条”发布体现了全历程监管促进高质地发展的想路。三成分角力下，咱们合计A股ERP建造仍处于平台期，建树上惨酷保持红利想维，法例把捏出口/供给/产业三大景气加分项。
核心不雅点
多变量角力，ERP建造或仍处平台期，保持红利想维作念建树
上周，Wind全A小幅着落0.7%，作风上，红利占优，行业上，公用、煤炭、有色发扬居前，季节性成分下，商场交游作风偏堕落。咱们庄重到三点增量信息，第一，3月金融数据响应实体部门需求尚待改善，企业及住户新增中长贷TTM待建造。第二，财报数据泄露，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%（vs 3Q23 -4.9%）。第三，监管积极看成，新“国九条”发布体现了全历程监管促进高质地发展的想路。三成分角力下，咱们合计A股ERP建造仍处于平台期，建树上惨酷保持红利想维，法例把捏出口/供给/产业三大景气加分项。
M1同比处低位，企业及住户新增中长贷TTM待建造，扬帆优配G端待进一步发力
3月新增社融4.9万亿、新增信贷3.1万亿（vs Wind一致预期4.1万亿、3.0万亿），略好于商场一致预期，但单月增量看尚待改善。①M1-M2同比剪刀差随M2同比回落情切改善，但M1同比小幅回落，响应节后开工节拍偏慢，现款需求不彊，对当期ERP的提振有限，后续温雅M1同比何时说明筑底回升趋势；②新增中长贷TTM同比回落，且结构上企业与住户均转弱，或与制造业需求降温、地产小阳春成色暂有限联系；③3月剩余流动性或小幅反弹，但水位较旧年下半年核心下移至中性区间，磋商4月功绩考据压力与商场交游作风，红利价值或略占优。
可比口径下，23A盈利增速基本持平，1Q24功绩预报流露率低、预喜率高
收敛2024.4.13的可比口径下，①2023年年报，市值口径流露率68%，全A营收增速0.5%、盈利增速-1.5%，与3Q23基本持平（永诀为0.6%和-1.3%），全A非金融营收增速2.6%、-3.8%，前者较3Q23的3.0%小幅回落，后者较3Q23的-4.9%小幅改善，分行业看，盈利增速较高且改善幅度较大的结合在公用行状、交通运载等大师产业，而农业、房地产等下行压力相对较大；②1Q24功绩预报，个数口径流露率仅2.4%，处2010年来的历史同期素养区间下沿，不外现存样本预喜率86%，功绩预报增速核心92%，均处历史同期素养区间的上沿，可选奢侈为高预喜率、高增速核心的错乱。
新“国九条”发布，全历程监管新阶段，分成新想潮
2024.4.12，国务院发布《对于加强监管顾惜风险推进成本商场高质地发展的多少成见》，强化全链条监管：①刊行端，完善刊行上市轨制，明确上市时要流露分成计谋，强化刊行上市全链条背负，加大刊行承销监管力度；②上市后监管端，全面完善减持章程，强化现款分成监管，疏浚回购刊出等。沪深交游所配套发布新规征求成见，25年起（检修22-24财年）将多年不分成或分成比例偏低的公司纳入ST情形，咱们合计这坚贞化A股举座分成意愿和力度，新“国九条”同期强调了增强分成沉静性、连接性等；③退市端，配套发布新规，表率更严，维度更广，炒“壳”更难，安排更完善。
操作策略：增配红利基础上把捏出口/供给/产业三大景气脚迹
一方面，金融数据、年报功绩数据泄露复苏趋势尚待企稳，另一方面，监管积极看成，对应ERP建造或处于平台期，磋商4月下旬更密集的功绩考据将至，建树上保持红利想维，法例把捏景气加分项，1）增配红利，煤炭等仓位、交游拥堵度均偏高，温雅石油石化、银行等潜在红利里面高下切换标的；2）功绩期温雅外需拉动、供给变化和产业周期三大景气脚迹，顺周期品种中火电/石化/有色/工程机械/面板等景气亦出现光显正向角落变化；3）主题成长板块或仍有演绎，围绕新质坐褥力和开拓更新翻新两大干线，但近期波动率或飞腾，功绩期收场后或有更好的参与契机。
风险辅导：1）经济复苏不足预期；2）计谋落地程度及力度不足预期。